Діагностика ймовірності банкрутства; моделі оцінки (Альтмана та інші)

📌 Про що ця тема

Діагностика банкрутства — це оцінка ризику неплатоспроможності підприємства за фінансовою звітністю. На іспиті перевіряють, чи вмієте ви застосувати дискримінантні моделі (передусім Z-рахунок Альтмана), правильно підставити показники балансу й Звіту про фінрезультати та інтерпретувати результат.

📖 Головне

• Банкрутство — визнана судом неспроможність боржника виконати грошові зобовʼязання. Фінансова діагностика завчасно виявляє його загрозу.

• Дискримінантні моделі — формули, що зводять кілька фінансових коефіцієнтів у один інтегральний показник (Z) і порівнюють його з пороговими значеннями.

• П'ятифакторна модель Альтмана (1968, для акціонерних компаній):

Z = 1,2·X1 + 1,4·X2 + 3,3·X3 + 0,6·X4 + 1,0·X5

X1 = власний оборотний капітал / активи

X2 = нерозподілений прибуток / активи

X3 = прибуток до оподаткування і відсотків (EBIT) / активи

X4 = ринкова вартість власного капіталу / позиковий капітал

X5 = виручка / активи

• Інтерпретація: Z < 1,81 — висока ймовірність банкрутства; 1,81–2,99 — «сіра зона» (невизначеність); Z > 2,99 — стійкий стан.

• Модифікована модель Альтмана (для непублічних фірм): пороги Z < 1,23 — загроза; > 2,9 — стійкість; у X4 береться балансова вартість капіталу.

• Двофакторна модель Альтмана: Z = −0,3877 − 1,0736·Кп + 0,0579·Кфз, де Кп — коефіцієнт поточної ліквідності, Кфз — частка позикових коштів. Якщо Z > 0 — ризик понад 50%.

• Інші моделі: Спрінгейта, Таффлера, Ліса, коефіцієнт Бівера. Усі будуються на показниках ліквідності, рентабельності й оборотності активів, але з різними вагами та порогами.

🔢 Як це працює на прикладі

Дано: X1 = 0,1; X2 = 0,2; X3 = 0,15; X4 = 0,5; X5 = 1,2.

Z = 1,2·0,1 + 1,4·0,2 + 3,3·0,15 + 0,6·0,5 + 1,0·1,2

= 0,12 + 0,28 + 0,495 + 0,30 + 1,20 = 2,395.

Результат потрапляє в інтервал 1,81–2,99 → «сіра зона»: стан невизначений, потрібен додатковий аналіз динаміки й ліквідності.

⚠️ Типові помилки

• Плутають моделі: застосовують пороги п'ятифакторної (2,99) до модифікованої (2,9) чи двофакторної — результат хибний.

• У X4 беруть не той капітал: для публічної моделі потрібна РИНКОВА вартість акцій, для модифікованої — балансова.

• Забувають, що в X3 стоїть прибуток ДО сплати відсотків і податків (EBIT), а підставляють чистий прибуток.

• Неправильно рахують власний оборотний капітал (оборотні активи мінус поточні зобовʼязання).

• Для двофакторної моделі плутають знак: там Z > 0 означає ЗАГРОЗУ, а не стійкість (навпаки до п'ятифакторної).

🎯 Що завчити напамʼять

• Формулу Z Альтмана з коефіцієнтами 1,2 / 1,4 / 3,3 / 0,6 / 1,0 і що означає кожен X.

• Пороги: 1,81 і 2,99 (класична); 1,23 і 2,9 (модифікована).

• Напрям інтерпретації: чим вищий Z у багатофакторних — тим кращий стан; у двофакторній навпаки.

🧠 Перевір себе

1. Що означає Z = 1,5 за п'ятифакторною моделлю Альтмана?

2. Який показник стоїть у чисельнику X3?

3. У двофакторній моделі Z = 0,4 — це добрий чи поганий сигнал?

4. Чим модифікована модель відрізняється в X4?

Відповіді: 1 — висока ймовірність банкрутства (Z < 1,81); 2 — прибуток до сплати відсотків і податків (EBIT), поділений на активи; 3 — поганий: ймовірність банкрутства понад 50%; 4 — береться балансова (а не ринкова) вартість власного капіталу.